成品油不再調(diào)價(jià) 石化行業(yè)盈利“印鈔機(jī)化”
2016年3月29日 來源：防爆云平臺(tái)--防爆產(chǎn)業(yè)鏈一站式O2O服務(wù)平臺(tái) 防爆電氣、防爆電機(jī)、防爆通訊、防爆空調(diào) 瀏覽 3171 次
成品油不再調(diào)價(jià)。這無疑給國(guó)有煉油企業(yè)帶來了巨大超額利潤(rùn)。但造成了一個(gè)副效應(yīng)，即給了地?zé)捚髽I(yè)降價(jià)促銷，提升開工率的空間。與兩桶油不同，地方煉廠往往以重組分的燃料油為原料，作為化工原料的輕質(zhì)石腦油產(chǎn)量極少，供給的緊縮意外的造成了產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲。
1.地?zé)掗_工率大幅提升
今年煉油行業(yè)中的事件就是油價(jià)低于40美元/桶，成品油不再調(diào)價(jià)。這無疑給國(guó)有煉油企業(yè)帶來了巨大超額利潤(rùn)。但也造成一個(gè)副效應(yīng)，即給了地?zé)捚髽I(yè)降價(jià)促銷，提升開工率的空間。以我國(guó)地?zé)捈械纳綎|地區(qū)為例，地?zé)捚?、柴油銷售價(jià)格分別僅4900元/噸和3500元/噸，該價(jià)格遠(yuǎn)低于國(guó)有煉油企業(yè)的5950元/噸和5020元/噸。憑借售價(jià)優(yōu)勢(shì)，地?zé)挼拈_工率也從40%左右提升至60%左右，對(duì)應(yīng)地?zé)捊咏?億噸的加工量，提升的年化產(chǎn)量應(yīng)該接近2000萬噸。
1.1地?zé)掗_工率提升造成乙烯供給收縮
可是與兩桶油不同，地方煉廠往往以重組分的燃料油為原料，作為化工原料的輕質(zhì)石腦油產(chǎn)量極少。同時(shí)由于化工裝置投資大，對(duì)技術(shù)等級(jí)要求高，地?zé)挾己苌倥渲孟掠位ぎa(chǎn)能，其乙烯產(chǎn)量基本只有兩桶油的1/10.并且很多地?zé)捀碑a(chǎn)的石腦油也都用來調(diào)油，這進(jìn)一步減少了化工的原料供給。國(guó)有煉化企業(yè)煉油和乙烯的產(chǎn)量一般為1000萬噸煉油配100萬噸乙烯，如果依照前文測(cè)算的2000萬噸地?zé)挸善酚驮隽繙y(cè)算，造成的乙烯減產(chǎn)在180萬噸、丙烯減產(chǎn)90萬噸、丁二烯減產(chǎn)30萬噸，三苯減產(chǎn)105萬噸，而今年確實(shí)也看到上述產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，間接證明了供給收縮。
2.化工品價(jià)格上漲持續(xù)性探討
從今年2月份開始，中游化工品價(jià)格就出現(xiàn)普漲的格局，并且呈現(xiàn)出越靠近上游漲幅越大，遠(yuǎn)大于同期油價(jià)漲幅，那么后續(xù)一個(gè)重要的問題就是本輪化工品提價(jià)的持續(xù)性如何。要回答這個(gè)問題，核心是解決兩個(gè)問題：1.地?zé)捄螘r(shí)開工率會(huì)出現(xiàn)下滑；2.下游能否承受；
2.1油價(jià)判斷決定高開工率會(huì)持續(xù)至3季度
其實(shí)從地?zé)掗_工率提升的邏輯，我們可以看到是和油價(jià)負(fù)相關(guān)的，即油價(jià)只要低于40美元/桶，地?zé)挼膬r(jià)格優(yōu)勢(shì)就會(huì)存在，開工率也會(huì)保持在高位。而對(duì)于油價(jià)的判斷，我們?cè)谇捌趫?bào)告《油價(jià)有望3季度反彈至60美元/桶》曾有論述，2季度油價(jià)以震蕩為止，5月份開始進(jìn)入趨勢(shì)性上漲的周期。近期油價(jià)雖然出現(xiàn)了大幅反彈，Brent和WTI都雙雙漲至40美元/桶上方，但我們的觀點(diǎn)是基本面并不支持繼續(xù)快速向上反彈，其核心就是本輪油價(jià)的反彈主要是基于產(chǎn)量已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，但庫(kù)存拐點(diǎn)2季度還很難出現(xiàn)，所以有理由企穩(wěn)，但沒有理由大幅反彈至50甚至是60美元/桶。前期跌至30美元/桶應(yīng)該已經(jīng)是這一輪持續(xù)幾年的油價(jià)大熊市的歷史底部，但還不能算是新一輪牛市的起點(diǎn)。真正的油價(jià)反彈的右側(cè)買點(diǎn)還是要等待6月份的需求旺季和庫(kù)存拐點(diǎn)的到來。這也就意味著地?zé)挼母唛_工率也會(huì)在2季度繼續(xù)維持。
2.2下游能夠承受目前價(jià)格
近期價(jià)格反彈后，市場(chǎng)又開始普遍關(guān)心需求能否承受，畢竟現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)還是處于低迷的狀態(tài)，在沒有成本支撐的情況下，貌似很難支撐產(chǎn)品的大幅提價(jià)。但是有意思的是，從我們統(tǒng)計(jì)的化工品價(jià)格平減指數(shù)看，本輪漲價(jià)的時(shí)間已經(jīng)持續(xù)了近3個(gè)月，為11年以后長(zhǎng)的一個(gè)階段，并且價(jià)格的輪番上漲還在持續(xù)。其核心原因就在于大多數(shù)下游化工產(chǎn)品的價(jià)格下跌要遠(yuǎn)早于油價(jià)暴跌，所以自然也先于油價(jià)見底。從15年開始大多數(shù)化工品就呈現(xiàn)出易漲難跌的特點(diǎn)，即使15年油價(jià)接近腰斬，化工品價(jià)格跌幅也都在20%以內(nèi)。其更深層次的原因就在于化工產(chǎn)業(yè)鏈的去庫(kù)存要早于石油產(chǎn)業(yè)鏈，目前全行業(yè)的庫(kù)存已處于歷史低位，去無可去，需求短期也很難有明顯下滑，只要供給有所收縮，供需格局就會(huì)大幅改善，價(jià)格也會(huì)大幅上漲，因此目前化工品的普漲格局也就不足為怪。而且從價(jià)格看，現(xiàn)在的價(jià)格基本還是處于歷史底部，僅為13年均價(jià)的50%左右，下游其實(shí)也還是有充分的承受能力的。
就目前情況看，今年石化盈利之好，恐怕已經(jīng)算是08年之后所僅見，即使難言絕后，也可謂空前。整個(gè)石化行業(yè)的全面印鈔機(jī)化，隨著1季報(bào)的披露就會(huì)有所顯現(xiàn)，到2季度恐怕會(huì)表現(xiàn)的更為明顯。
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